1月20日，周黑鸭开盘大跌，跌幅一度接近5%。截至发稿，股价4.84港元/股，下跌3.2%。

继周黑鸭股东天图资本曝出折价配售以来，周黑鸭股价4个交易日连续下跌，14日至今跌幅9.51%，市值缩水约12.4亿港元（约11亿人民币）。

此外，武汉新型冠状病毒感染肺炎病例今日新增17例，周黑鸭大本营正是武汉。受消息面影响，酒店及餐饮板块下跌1.61%。

据彭博报道，周黑鸭股东天图资本正在寻求配售6350万股股票，配售价格为每股4.9-5港元，较14日收盘价5.35港元折让6.5%-8.4%，瑞士信贷为独家代理。

天图资本正是周黑鸭天使轮及A轮投资方。

搜狐财经盘点发现，截至今日，天图资本持股市值约为11.19亿港元，较上市时已缩水20%以上。

天图资本为天使轮投资方 持股市值已缩水五分之一

周黑鸭成立于2002年，是一家专门从事生产、营销及零售休闲熟卤制品企业,主营业务为卤鸭、鸭副产品等。

本次折价配售的大股东天图资本，正是周黑鸭天使轮及A轮投资方。

2010年，天图资本投资周黑鸭5800万元，获得了10%股份，2012年再度投资3000万元获得了1.76%股份。

周黑鸭2016年11月11日登陆港交所，发行价5.80港元-7.80港元，总市值达150亿港元，天图资本股权价值11亿港元，回报率在12倍以上。

天图资本CEO冯卫东曾在2016年公开表示，天图投资将继续持有周黑鸭股份很长一段时间，周黑鸭市值将至少达到500亿元，天图投资手中的股份将价值50亿元。

2018年，周黑鸭营收、净利润双双下滑。其营收32.12亿，同比下滑1.15%，净利润5.4亿元，同比下滑29.09%。

2019年上半年，周黑鸭营收16.26亿元，同比微增1.84%，净利润2.24亿元，同比下滑32.41%。

企查查显示，目前天图资本通过天津天图兴盛股权投资基金合伙企业（有限合伙）等三家公司持有周黑鸭9.65%的股份。

截至发稿，周黑鸭市值116亿港元，天图资本持股市值约为11.19亿港元，较上市时已缩水22.7%。

毛利率不断下滑 周黑鸭放开特许经营

采取直营模式为主是周黑鸭与另外两家“鸭脖股”最大的不同。

2002年以来，周黑鸭一直坚持直营模式。截至2019年6月，周黑鸭共拥有1255间自营门店。

与周黑鸭不同，绝味食品95%以上的店面为加盟店。煌上煌则是直营模式、特许经营模式和加盟模式相混合的经营模式。

截至2019年9月，绝味食品拥有10598 家门店左右，煌上煌为3609 家。绝味门店数量是周黑鸭的8倍左右。

中金1月发布研报指出，预计周黑鸭2019 年收入同比微降0.8%，全年净利润同比下跌24%。

中金称，周黑鸭2019年下半年收入下滑3.5%，主要受自营门店关店调整拖累，同店增速仍有下行。

周黑鸭曾在报告中解释称，竞争加剧、门店老化、某些区域及部分门店客流量有所流失等是造成2018年营收和利润下降的原因。

与之对应的是周黑鸭不断下滑的毛利率。

2016年至2018年，周黑鸭毛利率分别为62.32%、60.93%、57.53%。2019年上半年其毛利率下降至55.88%。

2019年9月，周黑鸭终于开放了特许经营。据报道，与加盟模式有很大区别，特许经营采用城市代理，需要达到较高的门槛，包括初始资金高于500万元、具有优质的物业资源等。

管理层此前表示加盟店数量有望5 年内超过自营店。截止目前公司已在贵阳、南宁和赣州签约3家特许经营商，贵阳已有部分特许经营店试运行。

“新开特许经营有望自今年起贡献收入，但规模可能有限。“中金预计，主要考虑公司或将在今年聚焦加盟商筛选体系完善和模式探索。

高盛12月发布报告称，基于周黑鸭在团队及品牌方面将有进一步投资，预计短期内不会令利润明显回升，维持“中性”评级。（文/李文贤）