作者 任泽平 罗志恒 贺晨 马家进 孙婉莹(恒大研究院)

2020年春节期间，举国上下共同抗击新型冠状病毒感染肺炎疫情，为避免人口大规模流动和聚集，采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。疫情对经济影响有多大？应该如何应对？

疫情影响分析

对宏观经济的影响：需求和生产骤降，投资、消费、出口均受冲击，短期存在失业上升和物价上涨的可能。防控疫情需要人口避免大规模流动和聚集，隔离防控，因此大幅降低消费需求。工人返城、工厂复工延迟，企业停工减产，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞。

对中观行业的影响：餐饮、旅游、电影、交运、教育培训等行业受冲击最大，医药医疗、在线游戏等行业受益。数据显示，2019年春节档电影票房58.59亿，2020年春节档几乎颗粒无收。2019年除夕至正月初六(2月4日至10日)，全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，2020年同期受损严重。2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，实现旅游收入5139亿元，2020年同期锐减。1月底交运行业出行人次减少约七成。多地暂停房地产行业销售活动。建筑业、金融业、农林牧渔等行业受波及。

对微观个体的影响：民企、小微企业、弹性薪酬制员工、农民工等受损程度更大。

对资本市场的影响：短期利好债市，利空股市(医药、在线娱乐除外)，但中期仍取决于经济基本面和趋势。

长期影响：政府治理将更透明，生产生活业态将朝着智能化、线上化发展，风险中酝酿机遇，或将催生新的业态。

影响取决于疫情持续时间和政策对冲力度

相比2003年非典期间，现今中国经济压力较大，外部经济增长缓慢，且当前疫情发生的时点为对第三产业需求较大、工人未能返城的春节，因此，我们初步判断此次疫情对经济的影响程度将大于2003年非典期间，但影响时间可能更短，具体影响大小取决于疫情持续时间和政策对冲力度。

当前中国经济增速换挡，宏观杠杆率较高，2019年底经济暂稳但基础不牢，且财政货币政策空间小于2003年。

值得注意的是，与2003年相比，当前第三产业、消费占比更高，而疫情对服务业消费影响较大。2019年第一、二、三产业分别占比7.1%、39%和53.9%，第一、二产业分别较2003年下降5.3和6.6个百分点，第三产业提高11.9个百分点。2019年最终消费支出、资本形成总额和净出口的经济贡献率分别为57.8%、31.2%和11%，其中消费的贡献率高于2003年22.4个百分点，资本形成总额的贡献率低于2003年38.8百分点。

叠加春节时点因素，疫情对服务业和企业复工冲击较大，但防控力度更强，出手更快，预计影响时间短于2003年非典。

疫情持续时间及其经济影响的情景分析：由于反应更快、抗击疫情力度更强，乐观估计影响主要在一季度，但也要估计第二和三种情形：

情景一：防控及时得力，疫情持续时间较短，对经济的冲击也主要体现在一季度，疫情高峰出现在2月中旬，此后逐步下降，3-4月结束，四个季度的GDP增速预计为4%、6%、5.8%和5.6%，全年5.4%。

情景二：由于春节复工人口流动等因素影响，疫情可能延续至二季度，最终各方面努力下于6月左右结束。疫情持续时间较长，将影响整个上半年的经济增长。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、6%和5.8%，全年5.2%。

情景三：考虑到病毒的前期潜伏期较长、传染性较强以及未来变异的可能性等，疫情持续时间可能会超出预期，要充分估计形势的演化可能比第二种更严峻，坚持底线思维。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、5%和6%，全年GDP增速为5%。

经验教训与应对措施

2002年11月-2003年6月，非典疫情大致分为初发、加速扩散和减退三个阶段。非典期间，财政政策方面，中国主要通过财政减免、补助补贴、国债支持三类支持措施抗击非典给经济带来的影响。货币政策方面，总体保持稳健，维持流动性合理充裕，通过适当信贷倾斜等方式支持防治非典工作。

四大防治措施，维护经济生产活动的正常有序运行：加强组织领导，形成统一的指挥体系；坚决切断传染源，控制疫情扩散和蔓延；全力组织救治，集中科研力量，开展联合攻关，努力提高治愈率；做好物资供应，维护正常经济社会秩序。

我们认为，财政政策是关键，应当加大减税和支出力度。

第一，加大疫情相关财政支出，扩大研发、救治、防疫物资、一线医护人员补助的财政兜底范围。

第二，适当减免一季度受疫情影响严重的部门尤其是交运(民航、公路客运、水路客运和出租汽车)、旅游、餐饮、住宿等行业的增值税，亏损金额抵减盈利月份的金额以降低所得税。

第三，进一步降低社保缴费率，养老、医疗缴费率可分别降低1和2个百分点，降低企业负担。

第四，给予企业部分受疫情影响期间受损行业的财政贴息，可暂定一个季度。

第五，对参与非典防治工作的卫生医务人员提供临时补助。病人疫情治疗相关费用一切减免。补贴并保障低收入人群和前期失业人员的生活水平不因疫情受影响，提前防范可能产生的失业潮引发的问题。

第六，对参与捐赠的企业和个人行为予以所得税、个人所得税抵扣，不受目前企业所得税税前利润12%限额的约束，鼓励社会捐赠。

第七，扩大赤字率至3%。2020年以收定支，财政收入下降，疫情防控支出增加，属预计外的支出，为避免挤压其他民生和稳增长支出，有必要扩大赤字。

第八，提前做好基建项目储备，疫情过后开启基建减税，对于人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设，加大对交运、教育、医疗等行业的投资，以刺激需求、稳定就业、完善基础设施、提升中国制造竞争力和提高中国经济潜在增长率。

货币政策方面，要适度降准降息，给予特殊时期还本付息延期支持，鼓励但不强制商业银行对主要疫区湖北下降利率，对受疫情冲击较大的行业提供信贷支持。鼓励各大保险公司畅通保险赔付流程。

此外，还应在主要疫区和特大城市探索灵活办公机制、错峰上下班，发展线上和智能化办公，避免人流交叉感染。

尽快恢复生猪、家禽类饲料的供应和物流系统，避免生猪、禽类因饲料供应和销售受阻而大面积扑杀产生新的疫情。

兼顾企业和员工利益，落实员工带薪休假制度的同时，延长的假期及推迟开工的期间内按一定比例支付基本薪酬而非强制工资，减少企业因负担过重而在复工后加大裁员的现象。

强化信息公开透明、加强舆论监督，强化官员问责，表彰抗击疫情战斗英雄，完善应急医疗体系，提升政府治理能力，从传统“堵”的思路转移到“疏”的思路。

大力补齐医疗短板，改革医疗体制，放开市场准入，强化事中事后监管，提高医务人员薪酬水平和改善工作环境，提高财政支出中医疗等民生支出占比。(占烁对本文有贡献)

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