摘要

10月为传统税期大月，税期临近叠加央行连续暂停公开市场操作，导致本周资金面边际趋紧，货币市场利率整体走高。但央行开展MLF共2000亿，为年内首次新作，提前补水下周缴税高峰，央行呵护银行间流动性平稳的意图明显。下周央行大概率将适时适量开展公开市场操作进行对冲，同时，下周是TMLF的窗口期，前三季度投放规模在2500-3000亿左右，资金面预计有所收紧但仍平稳，此外，需关注专项债或提前发行可能带来的缴款冲击。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

短端资金面：短期资金利率普遍收跌

本周为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素对流动性的扰动，央行拉开新一轮补水序幕，持续开展大规模逆回购操作5900亿，同时仅有300亿逆回购到期，全周实现净投放5600亿，货币市场利率短期品种多数先下后下、全周小幅收跌。值得注意的是，央行在本周窗口期并未开展TMLF操作而用逆回购代替，但均起到了平滑资金面波动的作用，对资金面的影响有限。而下周虽然有大规模逆回购到期，但财政支出也会增多，资金面继续收紧的可能性不大。

1）Shibor利率涨跌互现。本周资金面呈现先紧后松态势，货币市场利率短期限品种先涨后跌、全周呈收跌态势，而长端资金价格则延续上周上行格局。其中，隔夜、7天Shibor利率于周五分别收至2.51%和2.67%，较上周五分别回落11bp和2bp；而1个月和3个月Shibor利率则普遍上行6-8bp，于周五分别收至2.77%和2.83%。整体来看，本周税期仍是流动性主要的扰动因素，后随着央行持续开展逆回购操作，资金面于后半周开始有所改善，预计10月资金面最为紧张的时期可能已经过去。

2）质押式回购利率涨跌不一。随着高峰及政府债券发行缴款的来临，资金面逐渐收紧，银行间质押式回购利率多数走高，但后半周资金面紧势有所放缓，资金价格有所回落。其中，隔夜、1个月质押式回购利率全周分别收至2.55%和3.42%，较上周五分别下滑15bp和16bp；而7天质押式回购利率则延续上周涨势，继续小幅上行11bp收至2.91%。进入下周，虽然有大规模逆回购到期，但考虑到财政支出加码，资金面紧张格局或难延续，资金价格大概率将有所回落。

长端资金面：长期资金利率多数继续抬升

1）同业存单利率继续上行。本周税期高峰导致资金面继续收敛，推动同业存单利率整多数延续上周上行趋势，但同业存单发行规模环比较上周小幅缩减。其中，3个月AAA和AA+级同业存单利率分别上行6bp和5bp，于周五收至2.85%和3.03%；而AA级同业存单利率则略下行1bp收至3.14%。整体来看，同业存单等级分化格局持续改善，同时，后续随着缴税效应的消退，同业存单利率大概率将有所回落。

2）同业存款利率涨跌不一。本周股份制商业银行同业存款利率除2个月以内期限品种继续小幅回落外，各期限品种均呈上行态势，期限利差进一步拉大。其中，3个月同业存款利率先涨后跌，全周抬升6bp于周五收至3.00%。总的来说，11月中旬之前，考虑到税期高峰已过、财政支出力度加大以及月初资金面扰动因素较少，银行间流动性大概率将保持宽松，同业存款利率或将整体下行。

10月为传统税期大月，缴税因素使得资金面继续边际趋紧，但受益于央行维护银行体系流动性合理充裕、进而连续大额投放，银行间资金面于后半周明显改善，主要资金利率多数下行。同时，因资金面趋紧状况的缓和，或出于维护货币市场利率稳定的考量，本周央行未进行TMLF操作。但考虑到下周逆回购密集到期、叠加跨月资金需求增加，仍需密切关注下周央行公开市场操作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。