来源｜价值线研究院

编辑｜文林

近日，江苏北人机器人系统股份有限公司（简称江苏北人）等3家公司向科创板提交注册。值得关注的是，作为科创板首批获受理企业之一，江苏北人今年3月就获得了上交所受理，但7个月后才提交注册，可谓“起了个大早，赶了个晚集”。到底是什么问题，让江苏北人科创板IPO之路“一拖再拖”？

作为一家名称中带有“机器人”的企业，江苏北人向客户提供的机器人都要从上游厂家购买，只做机器人的系统集成和智能化、自动化焊接系统集成。董事长在接受媒体访谈中，笑称自己公司的工作“像搞装修。”

而作为供货商，机器人生产企业自身也有这种系统集成业务，江苏北人最大的供应商同时也是公司的竞争对手。

不生产机器人的江苏北人，未来或将面临着较大的市场风险。

不生产机器人的“装修公司”

招股书显示，江苏北人的主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案，主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售。2016年3月8日，该公司在全国中小企业股份转让系统挂牌交易，证券简称“江苏北人”，证券代码为“836084”。

虽然名称中带有“机器人”的字眼，但是渐渐外界发现，公司的业务与机器人生产关系不大，公司的上游供应商才是一些机器人生产公司，公司从事只是系统集成的工作。

“公司并不生产机器人，只做机器人的系统集成和智能化、自动化焊接系统集成”。朱振友接受媒体采访时曾如此描述公司的业务。“有时为了方便易懂，我们会说自己像搞装修的。比如，一家汽车厂商需要机器人，我们则提供全包或半包服务。全包就是机器人我们买，配套做好后像新房‘交钥匙’一样；半包就是客户买机器人，我们负责后续工作。”

供货商“兼职”竞争对手

对于一家“装修公司”来说，最怕的是什么？或许是房地产公司开卖“拎包入住”的精装修房吧。

在招股书“行业内主要企业以及发行人的比较情况”一节中，江苏北人的竞争对手竟多数为其供货商，令外界感到困惑不已。

招股书提到的行业内主要企业包括：上海ABB工程有限公司、安川首钢机器人有限公司 、天津福臻工业装备有限公司 、海冠致工业自动化有限公司等。

目前，江苏北人的竞争对手主要有两类，一类是和公司业务一致的“小装修公司”，根据招股书，目前国内系统集成商规模普遍偏小，其中绝大多数企业的系统集成业务营业收入不超过 3,000 万元，营收规模超过 1 亿元的企业约100 家左右，且分散于汽车、3C 等多个应用领域。从目前行业数据、市场空间预测以及主要竞争对手的经营规模综合分析来看，公司所处汽车零部件焊接细分领域的集中度较低，竞争企业较多。

另一类就比较可怕了，江苏北人可能会和机器人生产巨头企业直接拼得“刺刀见红”，例如，招股书中提到了安川首钢机器人，称安川首钢以汽车底盘零部件焊接生产线为主，与公司业务可比性较强。

而安川首钢机器人恰恰是江苏北人2016年的第一大供应商。而2017年和2018年江苏北人的第一大供应商上海发那科机器人也隶属于全球知名的机器人巨头日本发那科株式会社。

同时，参与行业竞争的还有机器人巨头ABB。

招股书称：上述行业内主要企业中，ABB工程和安川首钢分别隶属于国际机器人巨头 ABB集团和日本安川，均成立于上世纪90年代。随着我国工业机器人产业的起步和发展，这两家企业开始进入国内市场，从事工业机器人系统集成业务。由于起步较早，ABB工程和安川首钢汇聚、培养了一大批拥有丰富系统集成经验的专业人才，在行业内具有先发优势。

值得关注的是，公司的创始人也来自于ABB，招股书显示：江苏北人创始人朱振友博士，曾就职于上汽通用汽车和上海ABB工程有限公司，其在ABB时，就主要开展焊接工艺和机器人系统集成的应用和开发。任上海 ABB工程有限公司汽车工业部技术经理。

由于江苏北人的所有机器人都来源于采购，而生产这些机器人的企业本身业务范围也包含有集成业务，这种即使供货商也是竞争对手的奇特关系，相当危险。

江苏北人的业务开展，是否“仰人鼻息”，机器人生产商做不过来或者不愿做的集成业务，才有可能分润给它呢？这一点招股书并未提及。

一旦市场竞争进一步激烈，机器人巨头公司强化自己的集成业务，并从上游卡住江苏北人，那么公司又如何自处呢？

经营现金流净额连续两年为负，

研发投入占比下滑

2016年-2018年，江苏北人经营活动产生的现金流量净额分别为2129万元、-7697万元和-1779万元，报告期三年累计为-7347万元。经营性现金流量均远远低于净利润。

江苏北人称，主要原因系公司业务规模迅速扩大，经营性现金支出增加，而公司一般与客户协商约定分阶段收取货款，通常在“合同订立或合作意向确定”、“运送至客户现场且预验合格”、“终验合格”、“质保期满”这四个节点收取不同比例的货款，经营活动现金流入与经营活动现金流出不匹配导致经营活动现金流量为负。

在招股书中，江苏北人也将此项列为财务风险因素，指出，由于公司处于成长期，未来经营活动现金流量净额为负或偏低的现状可能仍将持续，对公司的生产经营和偿债能力带来一定的风险。

值得关注的是，在强调科创能力的科技创新企业中，研发投入一直是市场较为关注的一个方面。

江苏北人在招股书中披露了其近三年研发投入占营业收入的比例，2016年、2017年、2018年分别是4.78%、4.32%、3.07%，研发投入占比还呈现逐年下滑的趋势。

另外，江苏北人的应收账款增速居高不下。江苏北人在2016年至2018年应收账款账面余额分别为3527万元、5980万元和12126万元，而应收账款周转率也从2016年的10.39%大幅下滑至2018年的4.82%。

此外，江苏北人在招股书中列出了九大风险因素，包括技术风险、经营风险、内控风险、财务风险、知识产权被侵害的风险等。“本公司目前的资产规模、承接大项目的能力及抗风险能力等方面与国际知名企业相比仍有一定差距，如果公司不能提高产品竞争力，增强资本实力，扩大市场份额，将面临一定的市场竞争风险。”

江苏北人还提到客户集中度较高的风险。报告期内，江苏北人前五名客户的销售收入分别为11057.26万元、16333.17万元和26730.90万元，占当期营业收入的比重分别为60.52%、65.11%和64.78%，客户集中度较高。江苏北人称，如果公司主要客户的经营状况出现不利变化，将对公司的经营业绩产生不利影响。

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